Dacă ai impresia că miliardele aruncate în inteligența artificială arată ca o petrecere care nu se mai termină, Fondul Monetar Internațional are un mesaj neplăcut: cineva trebuie să plătească nota. Instituția a lansat un avertisment serios despre fragilitatea investițiilor din AI, iar miza nu e doar câteva companii tech, ci stabilitatea piețelor financiare din întreaga lume.

În raportul său privind stabilitatea financiară globală, publicat săptămâna trecută, FMI spune că piețele de pretutindeni depind tot mai mult de investiții în AI care nu sunt deloc lipsite de riscuri. Pe scurt: economia a prins avânt datorită valului de bani turnați în tehnologie, dar acest avânt ar putea să se inverseze brusc.

Partea cea mai delicată e că profiturile promise, cel puțin până acum, au rămas în mare parte o promisiune. Banii intră cu găleata, dar veniturile care ar trebui să justifice sumele astronomice întârzie să apară. Dacă ele nu vin deloc, sau nu vin proporțional cu nivelul investițiilor, acțiunile companiilor de AI ar putea pierde teren rapid. Corecția de piață care ar urma ar trimite șocuri în toată economia globală.

FMI subliniază într-un articol de blog dedicat raportului că un catalizator al unei asemenea corecții ar fi creșterea îndatorării. Hiperscalerii, adică operatorii celor mai mari centre de date, se împrumută tot mai mult. În paralel, investitorii înșiși își iau credite ca să cumpere acțiuni din zona AI. Ai deci datorie pe mai multe etaje, toată clădită pe aceeași așteptare: că profiturile vor veni.

Un alt detaliu care îi dă fiori instituției este natura circulară a finanțării. În lumea AI, cei mai mari finanțatori și cei mai mari beneficiari sunt, adesea, tot companii de AI. Exemplul din sursă: Nvidia s-a angajat să investească 30 de miliarde de dolari în OpenAI și să pună încă 105 miliarde la dispoziție pentru un centru de date al OpenAI. Dar OpenAI e unul dintre cei mai mari clienți ai Nvidia, bazându-se pe cipurile ei pentru a-și antrena și rula modelele. Așa că o bună parte din acei bani se întorc direct la Nvidia când OpenAI cumpără mai multe cipuri.

Asta creează o iluzie de soliditate. Banii circulă, cifrele cresc, dar sănătatea financiară a participanților e legată de cea a partenerilor lor. Dacă unul se clatină, ceilalți simt imediat. După cum notează FMI, stresul la companiile-cheie care primesc investiții ar putea reduce prognozele de venituri și evaluările, ceea ce ar slăbi valoarea datoriei acumulate în aceste tranzacții.

Cifrele din analiza FMI sunt greu de ignorat. Instituția a studiat 14 asemenea tranzacții încheiate din 2023 încoace și a găsit aproximativ 300 de miliarde de dolari în investiții de capital și 650 de miliarde în datorii. În schimb, aceste înțelegeri vin cu angajamente de venituri viitoare de 1.400 de miliarde de dolari. Adică o clădire foarte înaltă, ridicată pe promisiuni de încasări care încă nu s-au materializat.

În mod clar, AI-ul nu e singura amenințare menționată. FMI mai pune pe listă și o creștere a randamentelor obligațiunilor guvernamentale, adică a ratelor dobânzilor, precum și posibilitatea unui atac cibernetic major asupra unor instituții guvernamentale și financiare critice. Un asemenea atac ar putea fi, teoretic, ajutat chiar de modele AI puternice. Cu alte cuvinte, tehnologia care alimentează boomul ar putea contribui și la riscurile din jurul lui.

Nu e prima voce care vorbește despre un balon AI. Temerile cresc de ani de zile, iar economiști și analiști au tot atras atenția că entuziasmul seamănă cu episoade din trecut. Diferența e că FMI nu e un comentator oarecare: e unul dintre administratorii economiei globale, iar avertismentele lui cântăresc mai mult decât opiniile de pe rețelele sociale.

Acest val de îngrijorare a primit combustibil proaspăt la începutul lunii, când s-a raportat că veniturile anualizate ale OpenAI sunt cu 20 de miliarde de dolari mai mici decât se anticipa. Vestea a stins din speranța că firma ar fi aproape de drumul spre profitabilitate. Dacă liderul pieței nu ajunge unde se aștepta, ce se întâmplă cu restul?

Ce urmează? Nimeni nu poate spune sigur dacă balonul va sparge sau se va dezumfla lent. Rămâne de văzut dacă veniturile vor ajunge din urmă investițiile. Dar mesajul FMI e limpede: când atât de mulți bani sunt legați între ei prin datorii și angajamente reciproce, o criză într-un colț poate deveni rapid criză peste tot. Toată lumea știe să nu pună toate ouăle într-un singur coș, dar economia globală pare să facă exact asta cu AI-ul. Iar întrebarea care rămâne în aer e simplă: cine poate opri un tren de marfă lansat în plină viteză?